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关注:高档白酒“奢侈”特性未充分体现

2006/7/21/09:28 来源:天相投资

    高档白酒不是普通的消费品,而是奢侈品。高档白酒的主要用途是高级宴请与礼品,在决策消费的过程中,品牌起到了决定性的作用,但价格因素的影响度相当低。现时高档白酒的零售价格在350元至450元左右,仍然没有很好的体现其“高档”与“奢侈”的特性,因此未来的提价空间依然巨大。我们预计高档白酒企业未来几年仍然将保持稳定的提价策略,以逐渐体现其产品的奢侈品特性。

    高档白酒没有合适的替代品。鉴于高档白酒的特殊用途,我们认为高档白酒现时没有合适的替代品。高档白酒的主要消费群体社会地位高,年龄偏大,对高档白酒已经积累了很强的品牌认知度。尽管高档洋酒有类似于高档白酒的消费功效,但其更多为居住在国内的外国人与部分有钱的年轻人认可,因此对高档白酒的替代效应差。

    高档白酒行业集中度高,领先企业将继续保持优势。高档白酒现时销量占整体白酒行业总数的0.5%左右,但却贡献了白酒整体行业累计利润的约三分之二,白酒行业的整体利润向高档酒集中已成为一种趋势。而高档白酒的龙头企业贵州茅台和五粮液占行业份额的70%强,品牌优势相当明显。国窖1573作为高档白酒新贵,未来的增长势头强劲。该些公司未来将继续保持领先优势,受益于行业增长最为显著。

    高档白酒细分行业将受益于提价增量双重因素。鉴于高档白酒的奢侈品特性,并且没有合适的替代品,因此高档白酒的稳步提价的过程中,销量不跌反涨。而高档白酒企业在此双重因素影响下,整个细分行业未来业绩增长前景良好。

    判断未来股价走势着眼于明年与后年的业绩增长。现时高档白酒公司的股价已经基本反映了06年的业绩预期,判断未来股价走势更多的将着眼于07年与08年的业绩增长。我们认为G五粮液和G老窖明年的业绩增长可能将领先于高档白酒细分行业。G五粮液增长快于行业的主要原因是收购集团资产带来的外生性增长;而G老窖的增长驱动力来自于其主打产品国窖1573的高速增长。我们认为这两家公司未来股价仍然有较大的上升空间,并给予买入评级,另外我们认为G茅台和G全兴长期发展势头均良好,给予增持评级。

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