农业：粮价仍可以乐观 推荐大小组合

    本报告导读：

    肉价回落将慢于预期，粮价涨幅下半年适度提高。农业股估值已高，行情理应分化。重点推荐“北大荒+绿大地”。

    投资要点：

    过去6个月农业板块绝对收益20%，相对沪深300的超额收益超过50%，行业相对PE水平快速上升，与食品饮料行业基本相当。

    农产品价格涨幅整体走高，畜牧业产品涨幅居前。雪灾导致仔猪短缺，价格飙升，生猪养殖效益明显好于历史水平，肉价回落将慢于预期。

    供应紧张、生物能源，粮价有被政治化的倾向。国际米价近期暴涨，曼谷离岸价比国内量售价高30%，粮价上涨预期变为现实已是大概率事件。

    本轮食品价格飞涨并非粮价导致，粮价相对低估，下半年肉价同比涨幅将明显回落，粮价涨幅将适度提高。

    大米不具备工业用途，我国大米是“大产量、小贸易”格局，由国内定价，米价暴涨概率较低。

    价格干预无法改变粮价上涨结果，粮价持续适度上涨符合多方利益，政府应加大对城市低收入人群的补贴。

    农业股估值较高，不少公司业绩无法跟上股价的步伐，板块理应走出分化行情，具备基本面支撑的公司将胜出。

    重点推荐“北大荒+绿大地”组合，建议积极关注好当家、农产品、正邦科技。

    1.行情回顾：半年超额收益50%

    借着农产品涨价的“春风”，农业股的整体表现在市场持续调整的背景下，堪称强劲。自07年11月以来，农业股仅仅在3月份表现稍逊于沪深300，半年来的绝对收益为20%，累计超额收益则已超过50%。

    农业股的估值在市场中的位置也相应发生变化，农业股目前的相对估值明显高于历史水平，已经与一贯具有高估值传统的食品饮料行业基本相当。从这个角度来看，农业股已经属于“较贵”的板块。

    2.农产品价格：依然火热

    先是猪肉、豆油，然后是牛奶，最近是大米，与普通百姓日常生活密切相关的商品价格几乎轮涨了一遍。

    近来最引人注目的事件就是国际市场大米价格的暴涨。从07年4季度开始，国际大米贸易就呈现出量价齐升的情况。进入08年2-3月份，一些国家出于保证国内供应的考虑，开始限制大米出口，国际米价出现了史无前例的暴涨，米价一定程度上被政治化。目前泰国10%含碎大米的曼谷离岸价已经接近900美元/吨，在不考虑关税、运费的情况下，比国内的大米零售价格甚至还高30%。国内稻谷价格则从07年中期以后，一改前两年小幅波动的特征，呈现出稳定的上升趋势，只不过涨幅远不及国际大米价格。

    08年1季度，各大类农产品价格涨幅都有所提高，畜牧业产品价格涨幅仍然高高在上。猪肉价格仍然高高在上，商务部监测的鲜猪肉批发价格4月25日达22.46元/公斤，同比涨幅仍然接近70%。农业部公布的3月猪肉均价为25.69元/公斤，同比上涨77%。

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