一季度报表明，食品类上市公司业绩出现分化。食品饮料行业的PE值已经大幅度降低。在经济整体增长放缓的情况下，作为收入、盈利波动比较小的行业，食品饮料行业盈利情况应该会比绝大多数周期性行业更好。    

    葡萄酒增长异常，啤酒销量增长趋慢

    四月份销售数据显示白酒、葡萄酒销量增长仍然强劲，尤其是葡萄酒增长出乎意料。我们维持之前的判断，白酒的中低档产品增长较快，从几家大型白酒企业一季度的销售情况看，高档酒的在整体消费量增长比较有限。葡萄酒的快速增长表现了酒精饮料消费升级的趋势和西方文化的侵入，但是从几个葡萄酒公司的销售情况看产销量的增长速度显然赶不上行业的增长速度，因此我们对葡萄酒数据仍持有一定的怀疑。

    啤酒产量在4月份表现出极度的疲软，单月销量337万千升，同比仅增长1.79％。分析其原因主要有两个：一季度啤酒企业纷纷提价，经销商囤货导致一季度的产销量增长较多，而对4月份进货需求下降；另一方面今年4月份天气比较凉爽，也使得啤酒消费量受到影响，其他的一些受天气影响比较大的饮料产品，如统计口径下的软饮料、碳酸饮料的销量增长都慢于去年同期。考虑到5月初的四川大地震我们对今年啤酒消费量的增长预期可能下降1个百分点至12％左右。四川的年啤酒消费量在180万-190万千升，占全国销量的5％，这次地震预计将可能使得四川今年的消费量可能不会上升，并且在5月份短期内的全国销量都会产生一定的影响。

    产品上涨成常态，部分原材料涨价幅度缓和

    通胀背景下的产品提价更容易被消费者接受，但是价格战仍在持续。伴随着CPI的持续上升，消费品销售价格基本上都有了不小的涨幅，其中以成本推动型的生猪批发价格上涨最快，乳制品、啤酒等从去年年底至今的涨幅也都分别达到了15％、10％左右。

    按照消费者的立场和我们对很多不同收入层次的消费者的了解，对此阶段的涨价消费者大部分都表示可以理解，而且对很多非常低价格的食品涨价表示可以接受，如一箱燕京啤酒从32元涨到34元，很多北京当地的中低收入居民并不觉得张了很多。

    在目前通胀的背景下，食品饮料价格的小幅上涨应该也是在可以接受范围之内的。涨价对销量的影响我们不能否认短期内的冲击仍然是在的。这在乳制品消费上表现得更为明显。近期随着原奶价格的回落，促销和变相降价又开始出现。虽然目前北京气温并不是太高，但是随着华润在北京投产量增加，啤酒促销战的苗头已经开始出现。不过，总体上看，借助绝大部分日常消费品价格的持续上升，食品的销售价格提升还是比较明显而容易的。

    部分原材料价格上涨幅度缓和。我们最关心的部分原材料价格在2008年4月份后增幅明显放慢，生猪的批发价格略有回落，原奶收购价格部分地区已经下降了20％，进口啤酒大麦价格4月份基本持平。究其原因是多方面的：

    首先，在去年价格持续上涨以后，国际上相应产品的价格上涨放缓甚至开始回落，如原奶、生猪价格。

    其次，土地对价格的传导。价格高启导致需求增长放缓，种植或者养殖的意愿增强，供需缺口减少，我们坚持认为，在土地种植可以替代的情况下，农民种植上一个农业年度内涨幅靠前的农产品的意愿是比价强烈的，从而使这些产品的供给在下个年度的播种面积增加，通过土地种植面积的传导，将直接拉平各个可替代种植农产品的价格涨幅。