内外有别 白糖阴跌成为主流 (2008-07-04)

    近期，食糖内外盘走出冰火两重天的差异。美国11号原糖指数在6月5日见底10.7美分以来，连续大幅拉升，在7月3日亚洲时段已经触及到14.86美分，单边升幅接近38.8%。而国内则完全没有顾及美国原糖价格上涨和国家增加收储白糖60万吨的利多因素，在经过长达2个月的横盘后，出现破位下行，主力合约SR0901仓位大减，多头止损离场的态势非常清晰。

    认识当前白糖市场的格局，我们认为首先应该区分内外盘的基本差异，并找出制约国内糖价的核心要素，下午阐述。

    一正确认识内外盘的基本差异

    国际糖价：

    近期出现飙升的基本原因是原油价格连续上涨，高企的油价迫使市场注意力更多转向对可再生的生物能源的关注。甘蔗作为最主要的生物乙醇的制造原料，自然受益匪浅。据巴西圣保罗州蔗产联盟（Unica）6月30发表的声明称，截至6月15日，巴西中-南部地区用于生产乙醇和食糖的甘蔗比例分别为62%和38%。甘蔗用于生产乙醇的比例较去年提高了5个百分点。同时，今年1-5月份的巴西中南部乙醇消费量也较去年同期增长了54.8%，达到了50亿公升的水平，整个巴西乙醇消费量呈现不断上涨之势。而对食糖的生产方面：08/09制糖年巴西中-南部地区的甘蔗的含糖率较去年同期低了约6.31%。进一步压缩了食糖生产预期。

    乙醇在对甘蔗争夺战中胜出，迫使未来食糖供应出现下降。由此，已经有机构对08/09年度全球食糖的供需关系进行乐观的展望。国际食糖组织（ISO）认为：08/09年度，全球食糖供应将出现150~200万吨原糖量的缺口，这对比07/08年度的过剩700万吨原糖量有根本性的转换。

    同时还需要提及的就是国际投资资金对糖价的追捧和造势行为。在全球性商品价格上涨的大环境下，糖价几乎是唯一一个处于40年来相对底部价格的大宗商品，在明确利多题材下，自然对资金具有巨大的吸引力。

    国内糖价：

    对于国内食糖的基本面，我们概括为：需求提振乏力现货平淡无奇。6月25日，压榨跨度长达8个月的国内07/08榨季生产终于结束。全国食糖产量最终定格在1483.63万吨这样一个在春节前无人敢于想象的的巨量上，相比06/07榨季增产284.22万吨，幅度23.7%！产量重压之间，对应的是现货市场集体性的低迷。07年，国内食糖消费创记录地增加了16%，产销维持基本平衡。而08年要继续保持如此速率的高增长，不免有些勉强。从最新的产销数据看：截止6月30日，全国食糖主要产区库存为：广西311.5万吨；云南91万吨；海南17.9万吨。加上广东、新疆等，全国食糖库存应该在450万吨左右。若考虑7~9月的消费高峰，我们认为消费总量在300~320万吨比较合理，年比增幅20%（注07年7~9月，全国食糖销量为266.4万吨），再加上国家收储60万吨，仍可能存在接近70万吨的结转库存。这个量是不可小视的。如此重压之下，现货始终难有起色，广西、云南各大型产糖集团报价均维持在成本价上限，难以对外盘上涨做出反应。

    非常明显，内外盘基本因素截然不同，导致走势的巨大差异。

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