乳业行业：原料奶价格协调机制实施困难

    事件描述：

    国家发展和改革委员会、农业部、国家工商行政管理总局于8月26日联合下发了《国家发展和改革委员会、农业部、国家工商行政管理总局关于做好原料奶价格协调工作的通知》（下简称《通知》），要求抓紧建立由政府相关部门、乳业产业链相关环节主体共同参与的原料奶价格协调机制，规范原料奶交易行为，加强原料奶市场监督检查，做好原料奶价格有关情况的监测分析。

    事件评析

    原料奶价格大起大落，奶牛养殖环节受到严重冲击，乳品产业链发展受到影响。

    乳制品生产企业迫于原料奶及相关投入品生产压力，上调了液态奶及相关乳制品的价格。居民乳品消费数量增长缓慢，牛奶产量持续增长，加上价格上涨抑制了部分需求，乳品价格短期内难以持续上涨，甚至出现回调。

    乳品终端销售价格回调，经加工环节向奶牛养殖环节传递，原料奶价格随之下降。

    价格协调机制直接调控的是原奶收购价格，原奶供求关系变化势必会引起到收购价格波动；受饲料等相关投入品价格波动的影响，即使保持价格稳定，也难以起到稳定奶牛养殖环节及乳业产业链的作用。

    市场竞争日益激烈，乳品加工企业的“日子”也并不好过；调整原奶收购价格，向上游转嫁成本压力，也是迫不得已。

    影响评析：

    乳制品供给增长高于有效需求增长幅度以及乳品加工企业的产业链主导支配地位在短期内难以改变，乳品加工企业还是会通过向上游转嫁成本压力来保持自身的利润空间，《通知》对乳品加工环节的利润影响不大。但受产品结构调整速度较慢以及新产品市场培育周期较长的影响，乳业将进入一个平稳增长期，给予乳业“中性”评级。

    其中，伊利股份（600087.SH）在产品结构调整上已经先行一步，奶粉及奶制品发展进入快速增长期，股权激励计划已经实施，未来收益预期稳定增长，预测公司08～10年业绩为0.29、0.80和0.96元，以9月8日收盘价14.19元计算，08～10年的动态市盈率分别为48.93、17.74、14.78，给予“增持”评级。

    一、原料奶价格大起大落，奶牛养殖环节受到严重冲击，乳品产业链发展受到影响

    1、原奶价格大幅波动，奶牛养殖环节利润波动幅度加大

    2007年上半年原奶价格一直走低，到年中全国约40％的奶牛养殖户出现不同程度亏损，奶牛养殖收益每头平均比2006年减少1500元，一些地方甚至出现了“倒奶杀牛”的现象。8月份开始原奶供应不足，收购价格大幅上涨，奶价开始大幅上涨，部分地区短短几个月涨幅达50%。与此同时，奶牛价格也开始上涨，一头产奶量在5吨左右的奶牛价格涨到了6000-7000元，有些地区涨到近万元。

    进入2008年，奶价继续上扬，部分省市一度上升至3600元/吨。进入4月份，奶价逐步进入下跌通道，7月末奶价跌破年初价格。其中，北京、天津等地的奶价比年内最高价跌了0.7元/公斤，跌幅达20%以上，牛奶生产第一大省内蒙古的奶价比年内最高价跌了0.5元/公斤，跌幅近20%。

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