太子奶：为何“奶源门”中独善其身却最先倒下

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   9月份“三聚氰胺”事件终于引发了全国食品大整顿。在这次风暴里，乳制品行业的龙头企业几乎无一幸免，伊利、蒙牛、光明纷纷上榜，伴随着这些企业的销售低谷，那些未曾上榜的企业，开始了他们重新布局的步伐。三元，完达山，飞鹤，新希望……没有刻意的广告，没有特别的优惠，却在瞬间销量大增甚至供不应求。三元公司销售总监马国武介绍，液态奶检测结果19日在各大媒体公布，当天三元的液态奶销售量达前几天的3倍。而完达山也承认，当天公司的咨询热线因为求购电话过多而多次被打爆。其他如金星奶粉，永森奶粉甚至无数地方小品牌和豆浆等替代品，皆在乳制品遍地哀鸿中逆势而上，唯有一家例外——作为乳酸菌行业的龙头老大，作为本次并未卷入三聚氰胺风暴的乳制品企业，一贯喜欢高调宣传的太子奶却悄无声息，甚至传出了停产裁员的风声。

    太子奶的危机因何而来？

    一：成也风投，败也风投？

    不止一篇的分析文章，将太子奶的失败归咎于与投行的对赌。据悉2007年1月，太子奶与高盛、大摩、英联等方，共同出资注册了离岸合资公司--中国太子奶(开曼)控股有限公司，其中高盛、大摩、英联出资7300万美元占该公司30%股权;

    这样一份合同，使得太子奶顺利的实现了融资，也同时为它的上市做好了准备。然而另一个方面，一向为世人所传闻的“太子奶面临被外资全面收购”的消息，也就此开始。2007年，在签订上面的合同之时，双方还签了一份对赌协议：在收到7300万美元注资后的前3年，如果太子奶集团业绩增长超过50％，就可调整（降低）对方股权；如完不成30％的业绩增长，李途纯将会失去控股权。

    这份合同的内容，酷似当年蒙牛与三大投行的协议，太子奶也由此被誉为“蒙牛第二”。只是，强悍如蒙牛，也在“奶源门”中爆出了资金链断裂的危机。而与蒙牛协议如此类似的太子奶，也终于步上了蒙牛一般的后尘。

    由于达不到30%的业绩增长，而太子奶关于上市的事情却是一直雷声大雨点小，终于传出了将被外资收购，政府已经介入重组的消息。大批的人们指责外资，说他们抄底中国乳业，说从一开始，他们与中国的企业签订对赌协议时候，就是稳赢不输的局面。而从太子奶之前，永乐电器、蒙牛乳业、雨润食品三个案例来看，也似乎印证了这一观点：只要企业能基本保持已有的发展态势，外资投资方就肯定稳赚不赔，而且回报颇丰。对赌协议之所以在我国遭到强烈的谴责，原因就是对赌标准的设定极为不公平，利益明显偏向机构投资者一方。

    无论赌赢赌输，无论业绩好坏，像大摩这样的财务投资者总能找到赚钱的方法———区别只在于是从公司上赚钱，还是从市场上赚钱，财务投资者所承担的风险仅仅是赚多与赚少之分。而中国企业却一直在头顶上悬着“达摩克利斯之剑”，稍有不慎就是万劫不复。

    于是，人们很形象的将这种情况比喻为“与狼共舞”。在中国企业自身失败的时候，又往往归咎于对赌条约。只是，既然最初选择了“与狼共舞”且深知不公平，如果真是不小心被狼吃了，我们又是否可以一味的仅仅指责“狼”？

    具体到太子奶的事情上而言，是否真的是成也风投，败也风投？

    二：探析·内因

    在网络上，有一篇名叫《太子奶危局，我从昨天看太子奶的今天》的署名文章，以一个亲身与太子奶打交到的人的身份，阐述了他心中的太子奶印象——低俗、狂妄、腐朽。

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