战略投资专家：两维度要素决定并购时机选择

    12月2日，“2008北京国际并购研讨洽谈会”在京举行，欧洲战略投资管理有限公司董事总经理陈尖武在会上表示，经济与市场走势、行业和企业发展与时间之相关维度决定企业并购时机选择。

    以下是他的全文实录：

    各位来宾、女士们、先生们下午好。去年的北京国际并购研讨会我也是站在这个演讲席了，跟大家分享了国际并购中的估值定价与交易。今天继续跟大家探讨关于时机选择的问题，如果套用证券投资里面的术语基本面和技术面，估值定价更是基本面，时机选择倾向于技术面问题。通过这两方面探讨帮助大家全面理解关于国际并购交易的实际操作。

    我今天主要讲包括下面几个话题，首先我想来探讨一下关于时机选择所要考虑的基本要素，这里面我会向大家提出两个跟时间相关的纬度，一个是关于经济和市场的走势这样一个时间相关的纬度。另外是行业和企业发展跟时间相关的纬度，通过两个纬度里面所包含的要素，来探讨关于时机选择问题。做这些要素的技术上我们再来具体的看一看，国际并购交易或者更具体的说中国企业引进来和走出去，这等于是两方面，在里面具体一些时机选择的问题，里面涉及到个别的市场上已经发生非常经典的案例，也会包括我们欧洲战略投资管理公司跟我们国际并购集团其他成员正在进行活跃现行的交易。

    首先来看一下我提到关于基本要素中的第一个纬度，跟市场走势相关的纬度。我们考虑并购时机的首先，首先来看经济和市场的形式，包括全球整体经济和市场，以及各个区域经济和市场的特点。最为重要的是要来考虑这些不同区域市场之间差异化，这种差异化往往隐含了跨国并购的机会。看一下幻灯片我们全球典型市场近五年市场走势的情况，我们看一下五年前作为起点假设大家股值水平大家是同一个水平，后面五年发展大家是不一样的，所代表不同市场里的估值水平也是不一样的。简单来看一下中间从06年5月份开始，我们看到最高蓝色线是上海综合指数，底下红色是纳斯达克的指数。06年5月份开始如果有中国的企业和美国企业进行并购的话，对中国企业来讲无疑是最好的时机，作为卖方会得到很高的估价，作为买方也同意说中国的企业会得到更好的有利的估值的定位。在时机上来讲市场走势是我们考虑非常重要的因素。此外除了市场因素自外，还有一些政治的因素，关于经济安全的考虑、反垄断的考虑，还有行业的鼓励和限制，这些政策在不同的时候出台，对那个时候企业跨境并购无疑会形成一定的影响，或者是障碍或者是有利的因素。

    我讲第二个时间纬度就是关于行业和企业的发展这样一种内在的因素。行业当然有不同发展周期，有技术更新换代。行业的市场从垄断到竞争到垄断，所有变化过程中都蕴含着并购的机会。再比如说行业里面不同产品价格问题，王忠明主任谈到能源价格，七月份国际原油冲到150美元一桶，现在几乎跌掉三分之一，对比不同时段价格水平，显然在这个时候如果中国企业尤其在能源领域如果进行跨境并购的话，时机远远会好于上半年的情况。

    再来看企业的发展阶段。我们很容易理解企业会有一个很简单的发展过程，从初创到成长、成熟、衰退，或者衰退以后获得新生。在不同的阶段我们都可以说对于企业来讲，它是定位于不同进行并购战略时机。比如说处于成长期的企业，市场已经得到一定培育，企业在市场份额已经占有一定的份额，它的销售利润都是非常好的增长。

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