食品饮料行业：安全与成长重塑防御特性

2008/12/5/15:54 来源：中信证券作者：许彪薄官辉

经济减速不改行业增长趋势。虽然“次贷”危机波及国内，GDP增长减速导致居民、政府收入增速放缓，消费能力有所下降;但是基于我国居民食品饮料消费结构升级的需要，我国食品加工业相对于农业的规模较小，我们判断食品饮料行业结构调整的趋势不会改变，食品饮料行业的增长趋势会维持，当然增速会有所下降。

食品安全问题增强行业的差异化竞争，改变行业的增长模式。食品饮料部分子行业的粗放式增长导致产品的低价竞争，带来食品安全问题，三鹿奶粉事件促使企业加大技术进步和经营管理，行业更多进入产品差异化的竞争阶段。

食品饮料行业安全和成长的价值突出。高档白酒稳步增长，中档白酒成为行业增长的主力军;毛利率因为成本降低而提高的肉制品、啤酒行业成长价值突出;因为三鹿奶粉事件受到打击的消费者对乳业消费的信心正在逐步恢复。

食品饮料行业防御性重新恢复。食品安全事件使得食品饮料行业龙头公司股价表现在过去的两个月内明显弱于大盘。但是，食品饮料行业龙头公司质地好、估值低、具有良好的现金流从而防御性突出。龙头公司估值已经处于历史低点，并逐渐和国际可比公司估值靠近，公司发展的可靠性以及良好的现金流状况比较有吸引力。

维持行业“强于大市”的评级。重点推荐白酒、葡萄酒、啤酒和肉制品行业，给予贵州茅台、沪州老窖、张裕A、承德露露和安琪酵母“买入”的投资评级，给予双汇发展、青岛啤酒、燕京啤酒“增持”评级。