食品饮料：高端酒高库存成隐忧

    此次下调行业评级与部分公司短期评级，认为食品饮料板块同步大市，建议标配，极度重仓者可利用"春节前的反弹行情"减持，目前的行情是四万亿启动内需的行情。

    春节时经销商有可能大幅降价清理高端酒库存，造成市场哀鸿遍野。需求下降是莫辩的事实，而国庆中秋之后高端白酒终端价格却维持稳定，因为经销商有着对春节的期待，不过销量已不同程度下降，渠道库存增加，我们认为在春节时极有可能爆发降价潮。国家4万亿启动内需对高端消费需求拉动，可能只是概念，不太可能短期内集中释放出来。

    秦池悲剧有可能再度上演。一家新锐白酒公司销售收入连年翻番增长，我们测算该公司08年存货周转率将达到骇人的3倍，超出客观规律的发展必然要付出代价，并让整个白酒行业陷入舆论压力之中。有意思的是，这场潜在危机，不是来自宏观不好，而是新锐酒厂发展太快。

    我们将食品饮料业评级从"推荐"调降为"中性"，建议行业标配，春节前的反弹行情是重仓者减持的最佳时机。现阶段高端品需求出问题，大众品成本有改善，但我们仍无法彻底舍弃高端品、主推大众品，因为高端品估值低、大众品估值高。建议过度配置高端品公司者可利用春节旺季机会减持，同时可盯着大众品公司的低估值机会，比如伊利股份在年报之后的机会。

    高端品公司我们留了前三家核心品种投资评级不变，其它有所下调。贵州茅台、张裕、泸州老窖维持"强烈推荐"，毕竟增长确定性要强些，其中我们改变贵州茅台明年提价80元的假设为提价40元，略微下调其盈利预测；金枫酒业的产品结构提升需要过程，我们调减了其明后年盈利预测，并调降评级到"审慎推荐"；五粮液目前可留意有关资产注入的交易性机会，其后将缺乏催化剂，我们打个提前量调降评级到"中性"。

    大众品公司我们没有推荐，主要出于估值原因。事实上，双汇、青岛啤酒、燕京啤酒的经营发展仍非常稳健；伊利股份需要待年报风险充分释放后，会有较好的长线买点，当前主要炒作购并题材。

    盈利预测与投资评级

    我们将食品饮料业评级从"推荐"调降为"中性"，建议行业标配，春节前的反弹行情是重仓者减持的最佳时机。在经济萧条时期消费必然出现萎缩，当前美国人民正为其过度消费在买单，国内消费09年也难有起色。国内大力启动内需，热点向结构性投资角度转移，消费中只有必需消费能有所受益，不过幅度也不大。估值方面，食品饮料板块持续高过市场平均水平，我们在《食品饮料业2008年第四季度投资策略》2008/10/16中曾提到，"整个食品饮料板块相对于市场不存在什么防御性，防御性已经因为前期的抗跌而使用完"，这里的"前期"指的是08年的上半年。消费需求未起来，板块估值没优势，食品饮料板块表现同步于大市。考虑春节前是高端品公司的销售旺季，重仓者在此位置做些减持应该时机最佳。

    现阶段高端品需求出问题，大众品成本有改善(需求也受一些影响)，但我们仍无法彻底舍弃高端品、主推大众品，我们所能做的是进一步减少推荐品种。这是因为大众品公司的估值太贵，此次我们还因估值原因调低了双汇发展的短期评级，当然如果大众品公司估值回落到合理水平，比如20倍的话，还是值得重点考虑；高端品公司整体估值水平虽然不算高，但未来需求不确定性较大，我们此次将很多公司的评级都做了下调，投资建议仍然是"归核化"，只守着茅台、张裕、泸州老窖等少数核心品种，盯着大众品公司的低估值机会，比如伊利股份在年报之后的机会。

【我要评论】

【大 中 小】 【打印】

关于“高端酒、白酒”的

• 资讯
• 供应
• 求购
• 吧