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中粮洽购雨润背后(一)

http://www.food.hc360.com2011年11月07日09:2221世纪商业评论作者:陈子盈

    【慧聪食品工业网】9月初,初秋微凉,“中粮正在洽购雨润”的消息,便已第一次传到我的耳中。

    当一位行业内的消息灵通人士,略显神秘地向我透露这个所谓“特大新闻”时,老实说,我并未表现出应有的惊诧。

    对于民营肉制品巨头、香港上市公司雨润食品(1068.HK)而言,过去的半年真可谓多事之秋:6月底,雨润食品遭遇美国证券研究机构浑水公司(Muddy Waters Research)和海外对冲基金的联手做空,4天之内,股价累计跌幅超过30%;之后,“过期肉”、“问题肉”等食品问题频频曝光,在连续遭遇重击之后,9月下旬,雨润食品的股价一度下跌至7.5港元/股,创下近3年以来的新低。

    而更早的5月,长期以来一直为雨润食品利润增长做出重要贡献的“政府补贴和负商誉收入”,已成为媒体集中抨击的目标。浑水做空雨润食品的研究报告,聚焦的核心问题便是其“依靠巨额政府补贴增厚业绩”的商业模式。

    此前备受赞誉的“雨润财技”,似乎已经走到了穷途末路。

    雨润食品招股说明书显示:2002年、2003年、2004年及2005年一季度,其“应收关联公司款项”(非有关贸易)分别为人民币5850万元、3.549亿元、12.57亿元及18.457亿元。此等“应收关联公司款项”为“无抵押及免息”。应收关联公司款项大幅上升,是由于,大部分资金向祝义材及其家族所拥有“除冷鲜肉及冷冻肉及深加工肉类业务以外”的业务垫支,有关业务于2004年大幅扩充。

    市场普遍认为,以“往来款”的形式,从雨润食品获取大量资金的“祝义材家族其他业务”,就包括房地产。

    2002年5月,祝义材注册成立了江苏地华房地产公司,同年,其还收购南京河西地产综合开发公司,正式进军房地产业务。

    目前,江苏地华的业务以住宅为主,城市综合体为辅。该公司旗下拥有40余家分公司,开发项目遍及江苏、安徽、辽宁、黑龙江、陕西等多个省市。值得注意的是,雨润房地产项目的投向,与其食品产业的扩张版图,高度重叠。

    祝义材于2005年收购的商贸类上市公司南京中商(600280.SH),也是其经营房地产业务的重要平台。截至2010年底,南京中商共拥有11家百货门店,其中两家在南京,合计经营面积48万平方米,均为自有物业。同时,其还拥有8个地产子公司,储备建筑面积218万平方米。雨润集团的4个重要的城市综合体项目,如徐州中央国际广场、淮安雨润中央新天地、宿迁国际购物广场、泗阳雨润新天地等,也均已并入南京中商。

    此外,雨润在“两山一湖一海”(黄山、九华山、千岛湖、海南)开发区域中,分别拥有一个大型高端旅游地产项目,总投资超过200亿元,物业类型均包括运动休闲、住宅、星级酒店等。

    在新一轮房地产调控当中,房地产公司在土地资源、贷款的获取上,受到的限制越来越严。而农业,尤其是产业拉动能力强大的肉制品加工业,却受到国家的大力扶持——土地优先、贷款贴息,甚至是直接的税收减免和政府补贴。

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