食品饮料行业研究报告:等待外部催化剂

http://www.food.hc360.com2015年08月03日16:20 来源:方正证券T|T

    【慧聪食品工业网投资要点

    1、行业整体收入和净利润增速均低于去年同期,子行业业绩分化,饮料行业利润下滑明显。

    2014年前三季度食品饮料行业收入同比增长0.92%,净利润同比下滑12.40%,行业收入和净利润增速都大幅低于去年同期,主要原因为饮料行业收入和净利润出现大幅下滑,增速位于申万二级子行业末位。子行业方面:同比来看,乳制品、肉制品和食品综合的净利润增长表现相对较好,软饮料、啤酒和其他酒类净利润增速由“正”转“负”,黄酒、白酒净利润下滑幅度增大,葡萄酒调味品净利润下滑幅度减小。环比来看,三季度黄酒、调味品和其他酒类的收入和净利润增速环比二季度均有不同程度回升,其他子行业收入和净利润增速环比下降。

    2、白酒行业:分化逻辑被验证,优秀个股业绩持续改善,期待外部催化剂带动下的新一轮行情。

    白酒三季报延续了中报的趋势,企稳、分化,优质个股业绩改善明显。五粮液(000858)三季度收入同比及环比大幅改善,茅台(600519)进入稳定期;古井贡酒(000596)依然收入依然保持正增长,洋河股份(002304)呈环比改善趋势。另外,泸州老窖(000568)和山西汾酒(600809)今年业绩有望见底,明年触底反弹,值得关注。目前淡季基本面平淡,短期看市场风格转换;今年涨幅食品饮料垫底,但行业业绩稳定,估值低,股价具有较高安全边际,看明年否极泰来;至春节前没有基本面利好刺激,股价上涨需要外部催化剂:沪港通、国企改革、并购重组;选股思路:一是选择业绩持续改善,叠加外部概念刺激(古井贡酒(000596)五粮液(000858)、洋河股份(002304)、茅台(600519)、张裕A(000869)),二是基本面见底反弹的品种(泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809))。

    3、葡萄酒行业:受进口酒冲击减弱,同时市场需求回暖,多重利好因素带动行业企稳增长:

    今年1-9月份,进口葡萄酒量价齐跌,对国内葡萄酒行业的冲击减弱。同时,葡萄酒行业在经过13年的低点后开始回升,需求坚挺,终端动销加快。板块收入、利润从14年二季度开始实现正增长,行业已显现反转的趋势。张裕A(000869)作为葡萄酒行业的绝对龙头,品牌拉力强,产品结构调整到位(之前几年主打高端酒庄酒,在行业从高端酒向大众餐饮酒转型的背景下,公司开始发力中低端产品,中端酒解百纳持续放量,低端新品“醉诗仙”明年也将开始贡献业绩),渠道管理精细、扁平,将成为行业转暖最确定受益的企业。2014年二季度以来,公司业绩开始转好,三季报超预期,看好公司未来业绩的持续改善。

    4、大众食品行业:子行业之间业绩分化,行业整体营收增速放缓,且费用增加部分侵蚀净利润增长。

    (1)乳制品行业:营收增速改善,原奶价格下降提升业绩增速,前三季度,除贝因美(002570)和皇氏乳业(002329)外,其余三家乳制品企业的收入增速均好于去年同期,同时终端的消费疲软并没有对相关公司的终端销售造成较大的困扰,反而在原料成本下降的情况,盈利能力反而有所提升,多数公司净利润增速好于去年同期,环比也有一定的提升。

    (2)肉制品行业:大部分公司营收和净利润增速双下滑。第三季度除金字火腿(002515)收入大幅增长以外,其他肉制品公司收入增速大都放缓或者低于预期,显示出终端消费疲软以及行业产品创新力度不足。在收入增长放缓的同时,费用却大幅增长,猪肉价格同比下降利好盈利改善的影响被稀释,因此除得利斯(002330)以外,其余公司的毛利率和净利率均出现下滑,行业上市公司的净利润增速也大都低于预期。

    (3)调味品行业:三季报分化较大。除海天(603288)以外,其余公司在行业竞争逐渐激烈环境下,收入增速均出现放缓或者增长缓慢的情况。虽然行业升级趋势还在延续(毛利率提升),但在费用大幅增加的情况,只有海天(603288)和恒顺(600305)的净利润增速好于预期,其余公司业绩均缺乏亮点。

    (4)植物蛋白行业:行业延续了中报时的表现,整体收入放缓,新产品增长势头强劲。其中第三季度南方食品(000716)新产品芝麻乳提速增长,好于市场预期,整体业绩增速也因此达到136.34%。而露露(000848)三季报收入增速虽放缓,但净利润增长依然稳健,主要是源于费用率的下降。黑牛食品(002387)还在转型中,第三季度利润下滑幅度加大。

    (5)其他:转型公司效果分化。三全(002216)在完成与龙凤的整合后收入实现提速增长,去年同期低基数致净利润大幅增长;双塔食品(002481)由于天气原因导致高增长趋势中断,预计第四季度有望恢复;洽洽食品(002557)第三季度营销投入减少致收入增长放缓,但成本的下降提升了净利润的增速;还想你(002582)的转型和专卖店的改造拖累了收入和盈利增长;克明面业(002661)牺牲利润在换取市场占有率的战略效果继续显现;海欣食品(002702)在产能瓶颈缓解后收入和净利润均实现高速增长,公司业绩拐点或将出现。

    (6)大众食品行业投资策略:建议从三个方面选择投资标的:(1)低估值的行业龙头,主要为伊利股份(600887)和双汇发展(000895);(2)有稳定增长预期的公司,主要包括中炬高新(600872)、恒顺醋业(600305)、洽洽食品(002557)、承德露露(000848)、南方食品(000716)等;(3)有业绩反转预期的公司,主要包括:贝因美(002570)、三元股份(600429)、海欣食品(002702)、好想你(002582)等。

    风险提示:1、终端消费持续走弱2、食品安全问题

责任编辑:陈连香

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